국내 펿�드투자자들은 하방 위험(downside risk)에 민감하게 반응하는가? (Do Downside Risks Matter to Investment Decision-Making in the Korean Equity Fund Industry?)

펿�드투자자들이 금융상품 선택 시 ‘원금손실에 대한 우려(69.2%)’를 가장 중요하게 생각한다는 것은, 투자의사결정이 하방 위험(downside risk)에 민감하게 반응할 수 있음을의미한다고 해석할 수 있다. 이에 본 연구는 국내 주식형 펿�드투자자들을 위험유형별 크기에 따라 분류하고, 이들의 투자의사결정이 하방 위험에도 민감하게 반응하는지 펀드현금흐름을 통해 실증 분석하였다. 분석 결과, (1) 하방 위험에 크게 노출된 펿�드투자자들은 총 위험, 체계적 위험, 상방 위험에 크게 노출된 펿�드투자자왿� 달리, 위험을 투자의사결정에 적극적으로 반영하였다. 또한, (2) 펿�드투자자들은 위험조정성과(risk-adjusted performance)로 펀드 운용성과를 측정한 경우에 음(-)의 운용성과에 민감하게 반응하였고, (3) 위험조정성과 중에서도 하방 위험이 반영된 지표(소르티노지수)에 더욱 민감하게 반응하는 것을 확인하였다. 본 연구는 펿�드투자자들이 하방 위험에 더욱 민감하게 반응하고 있음을 실증적으로 확인함으로써 관련 정보를 적절하게 제공하고 있는지에 대한 문제제기를 함과 동시에, 원금보존능력 지표 개선을 위한 실증적인 토대를 마련했다는점에서 의미가 있다.

Since the purchasing decision of fund investors is dependent on loss of principal, investment decision-making can be conditioned by the downside risks. This study decomposes the variance of equity funds' rate of returns into five subcategories; (1) the total risk, (2) systematic risks, (3) unsystematic risks, (4) upside risks, and (5) downside risks. Downside risks are analyzed in relation to investment decision-making through fund flows. Three results can be observed; (1) those fund investors who are highly exposed to downside risks take volatility factors into account more actively in their investment decision-making process. (2) fund investors respond to negative risk-adjusted performance, rather than to simple or abnormal measures. (3) fund investors react more actively to the risk-adjusted performance (Sortino ratio), which better reflects the downside risks. This study contributes to the analysis of the investment decision-making process from a downside risk perspective for the first time.