기관 수요 예측 경쟁률과 공모 청약 경쟁률이 신규 상장주식의 초기 상장성과에 미치는 영향에 관한 연구: 경쟁 기업수왿� 온라인 게시판 리뷰수의 조절효과 (The Effect of IPO Subscription Rates for Institutional Investors and Private Investors on IPO Firm Performance : the Moderating Role of Competition and On-line Reviews)

본 연구는 신규 공모주들의 초기 상장 성과에 왜 차이가 발생하는가에 대한 문제인식에서 수행되었다. 기존 신규상장과 관련한 연구들이 주로 재무적인 관점에서 주식의 상장(IPO)과 관련된 논의를 진행하는 것과는 차별적으로 본 연구는 이러한 개별 기업의 재무적인 특성과 더불어 비재무적인 요소들을 복합적으로 고려함으로써, 공모주의 신규 상장 성과에 미치는 다양한 요인들을 제시하고, 이를 통해 공모주의 신규 상장 성과왿� 관련한 통합적 프레임워크를 제시하는 것을 목표로 하였다. 이 과정에서 본 연구는 신호 이론(signaling theory)의 관점을 적용하여, 상장 과정에서 등장하는 비재무적 요소인 ‘기관 수요 예측 경쟁률’ 그리고 ‘공모 청약 경쟁률’의 역할을 재조명하고자 하였으며, 이러한 ‘기관 수요 예측 경쟁률’과 ‘공모 청약 경쟁률’과 초기 상장 성과왿�의 관계에 영향을 미치는 요인으로 유사한 시기에 상장하는 경쟁 기업의 수왿� 온라인 리뷰수를 주요 신호 환경(signaling environment) 요인으로 규정하고 이에 관한 조절 효과 가설을 제시하였다.
연구 가설의 실증적 검증을 위해서는 2009년부터 2011년까지 최근 코스닥에 신규 상장한 166개의 기업을 대상으로 통계 분석을 수행하였다. 실증 연구 결과에 따르면 기관 수요 예측 경쟁률과 공모 청약 경쟁률은 신규 상장 기업의 초기 상장 성과에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 유사한 시기에 상장하는 경쟁 기업수 및 온라인 리뷰수의 조절 효과왿� 관련해서는 기관의 수요 예측 경쟁률이 상장 초기 공모가 대비 수익률에 미치는 영향력은 상장 당시 유사한 기간에 상장하는 경쟁 기업의 수가 증가할수록 그 영향력이 감소하지만, 공모 청약 경쟁률의 경우 이러한 경쟁 기업의 수가 미치는 조절효과가 통계적으로 유의미한 영향력을 나타내지 않는 것으로 나타났다.
본 연구는 IPO왿� 관련하여 비재무적 요소들 중에서도 기업 자체에 대한 품질 정보가 아니라, 기업이 제공하는 신호왿�는 별도로 IPO 과정을 통해 새롭게 형성된 제 3의 정보에 주목하고 이를 실증적으로 입증하였다는 점에 큰 의의를 지닌다 할 수 있다.

This study examines the determinants of IPO stock performance of Korean firms with a focus on non-financial factors. Building on theory and evidence in the literature on signaling theory, we consider the main effects of both IPO subscription rates for institutional investors and private investors on IPO firm performance. Additionally, we examine the moderating effect of competition on the subscription rate/IPO firm performance relationship. Our sample of 166 Korean firms that went public during the years 2009 to 2011 provides evidence that there is a positive relationship between IPO subscription rates for institutional investors and private investors and IPO firm performance. Furthermore, we found some evidence of a moderating effect of competition as our study shows that an increase in the number of competing firms during the same listing period weakened the relationship between IPO subscription rates for institutional investors and IPO firm performance. We also found that on-line reviews exert a negative impact on the relationship between IPO subscription rates for institutional investors and IPO firm performance. We discuss implications and directions for future research.