투자의사결정을 위한 전략적 목표수익률 설정: 포스코 사례연구 (A Case Study of Strategic Hurdle Rate Setting for Multinational Budgeting)

[연구목적]투자의사결정에 사용하는 목표수익률(hurdle rate)이 다시 관심을 모으고 있다. 최근 기업에서 사용하는 목표수익률이 학자들이 믿고 있는 사실과 다르다는 것이 많은 연구에서 확인되고 있다. 이 연구는 목표수익률을 산정할 때 발생하는 문제점과 재무이론과의 간국을 좁히기 위해 작성되었다.
[연구방법]국내 5대 매출규모 기업이며 철강업계 경쟁력 1위인 포스코의 목표수익률 설정 사례를 심층분석하는 방법으로 목표수익률을 둘러싼 문제점과 논란, 해결방안 및 향후 연구방향을 제시하였다.
[연구결과]기업 경영자는 재무경제학자의 예상과는 달리 자본자산가격모형에서 고려하지 않는 비체계적 위험에 많은 관심을 보였고, 이를 체계적으로 반영하는 목표수익률 산정에 대한 요구가 높았다. 재무이론에 기반한 가이드라인으로 이러한 요구를 일정부분 충족할 수 있음을 보였다.
[연구의 시사점]기업이 신규사업을 진행하고, 해외사업을 추진하는 등 새로운 투자활동이 있을 때 마다. 목표수익률 산정에 혼란이 발생한다. 이러한 혼란의 일부는 재무이론에 기반한 실무적 지침을 마련함으로써 해결할 수 있음을 보였다.

[Purpose]Hurdle rates are drawing attention again in making a investment decisions. Many studies have found that the target rate of return and discount rate that are used by companies these days are contrary to a widely accepted fact in academic circles that companies use the weighted average cost of capital. We attempts to narrow the discrepancy between financial theory and practice.
[Methodology]This paper analyzes the case of setting target rates of return on investment by POSCO, the fifth largest company in Korea in terms of sales and the world’s most competitive steel company. We examines major challenges POSCO has experienced in setting its target rates of return and solutions to such challenges.
[Findings]The results shows, different from what financial economist had expected, corporate executives cares deeply about unsystematic risk of projects. They demanding consistently higher rate of return for the unsystematic risk. We showed that their needs can be answered by sophisticated development of financial theory.
[Implications]When company start up a new project, business executives are confronted with the disputes related with setting the target rate of return. We presents a concrete example that some of this issues can be solve by practical guidance based on financial theory.