주가지수옵션 미결제약정 수량과 현물 주식시장 수익률 간의 정보효과 (Information Contents of Open Interest Value Ratio about KOSPI 200 Index Return)

본 연구는 콜/풋옵션 미결제약정금액 비율과 현물시장인 KOSPI 200 수익률 간의선․후행 관계 및 양 시장 간의 정보효과를 검증한다. 콜/풋옵션 미결제약정금액비율은 Chen et al.(2005, 2009) 모형을 이용하여 구하며, 분석 자료는 일별 KOSPI 주가지수옵션의 미결제약정 금액과 KOSPI 200 주가지수 자료를 이용하였다. 실증분석을 위하여 VAR 모형을 통한 Granger 인과관계분석, 충격반응분석, 분산분해분석을 실시하였다. 연구결과 옵션의 미결제약정수량의 정보가 기초자산 시장인주식시장을 선도(lead)한다는 결론을 내리고 있는 기존연구왿�는 달리 옵션의 미결제약정금액의 정보의 현물지수에 대한 선도효과가 존재하지 않는 것으로 나타났으며, 반대로 KOSPI 200 주가지수 수익률이 콜/풋옵션의 미결제약정금액 비율을선도한다는 결과를 도출할 수 있었다.

This paper investigates the lead-lag relationship between the call-put options open interest value ratio and the KOSPI 200 Index returns. In addition, we tried to find whether the open interest value ratio has the information contents about KOSPI 200 Index return. When estimating call-put options open interest value ratio, we use Chen, Lung, and Tay (2005, 2009) models. The sample period covers from January 5, 1998 to December 28, 2006 with the closing price returns of KOSPI 200 Index and the open interest of the KOSPI 200 options. We use statistical methodology such as VAR(vector autoregressive model), Granger causality test, impulse response and variance decomposition model for the dynamic empirical tests.
Followings are the major findings and implications drawn from the empirical analysis of the Korean options market. Most previous researches claims that options open interest can provide the information contents to estimate the KOSPI 200 spot price movement. However, unlike the results of most previous researches, we found that the call-put options open interest value ratio does not have the information contents predicting the KOSPI 200 index return where as KOSPI 200 spot price leads the call-put options open interest value ratio.