ESG 중요성 공시의 유용성 (The Usefulness of Material Disclosure on ESG Activities)

본 연구는 우리나라 기업들의 ESG 활동에 대한 주식시장 투자자의 반응이 중요성(materiality) 기준에 근거한 ESG 공시 양태에따라 차별적으로 나타나는지 살펴보았다. 중요성은 블룸버그가 보유한 기업별 지속가능성 공시지표 중 SASB가 식별한 산업별 중요지속가능성 지표의 공시 비중으로 측정하였다. 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 모든 ESG 활동의 변화에 대하여 주식시장이반응하는 것은 아니었고, 중요성이 높은 ESG 활동에 대한 공시가 증가하는 경우에만 주식수익률이 상승하였다. 둘째, 주식시장이 ESG 공시에 반응하는 경우라도, 이 반응이 즉각적인 것은 아니었다. 즉, 주식시장이 ESG 활동이 기업가치왿� 갖는 관련성을 이해하는 데시간이 걸린다는 것이다. 마지막으로, 중요성이 높은 ESG 활동일수록 차기의 ESG 활동과의 관련성이 높아 더 지속가능한 것으로 나타났다. 종합적으로 본 연구의 결과는, 지속적이지 않은 일회성 성과가 증권가격에 체계적으로 반영되기 어렵다는 전통적인 논의가 ESG 성과에도 적용될 수 있음을 시사한다. 본 연구는 국내기업의 ESG 중요성 공시에 관한 첫 번째 실증연구이다. 다양한 ESG 활동 중재무성과왿�의 관련성이 명확한 활동만이 기업가치평가에 반영된다는 본 연구의 결과는, ESG 활동과 기업가치 간의 관련성에 대한국내 문헌의 엇갈린 논의들을 통합한다. 중요성 기준 공시의 유용성에 관한 본 연구의 결과는, 기업들에게는 자원배분의 우선순위에대한 기준을 제공하며, 감독당국에게는 지속가능정보 관련 공시의 규제왿� 감독의 방향성을 제시한다.

This study emphasizes the importance of materiality in ESG disclosures. Measuring the materiality, we rely on Bloomberg data on the firm-specific sustainability indicators mapped with the industry-specific indicators identified by SASB. Our main results are as follows: First, the stock market investors respond to the ESG news (i.e., the change in ESG activities) to a greater extent when the corresponding disclosure becomes more material. Second, we report the apparent upward drift of stock returns subsequent to the announcement of the material ESG news, suggesting that investors do not fully understand but underestimate the value relevance of the material information. Finally, we find that ESG activities tend to be more persistent if they are more material. Combined, our results indicate that material ESG disclosures are more likely to persist over time, and hence more value relevant. We extend the literature with a context based on disclosure materiality. This study presents the first empirical evidence on the importance of disclosure based on materiality in Korean capital market. Our results suggest that corporate managers need to allocate resources to ESG activities based on materiality. Our results also have important policy implications when ISSB demands sustainability disclosures based on materiality.