[배당][주식][투자][주주][배당평가모형][배당성향][배당투자][배당정책]배당평가모형, 배당성향, 배당투자, 배당정책 분석(배당, 배당평가모형, 배당성향, 배당투자, 배당정책)

Ⅰ. 개요

한국증권시장에서 유상증자가 주가변화에 미치는 영향을 살펴보기 위해 증권시장을 활황기왿� 불황기로 구분하여 그 효과를 분석하였다. 또한 공시일 전 -60일과 +60일까지 총 121일을 전체 분석기간으로 삼아 이를 6단계로 구분하여 각각의 기간에 대하여 주가변동을 분석하기 위하여 발행규모, 증자비율, 주당배정비, 부채비율의 변화율 그리고 주당 C.F변화율을 독립변수로 사용하여 누적 비정상수익율과의 회귀분석을 실시하였으며, 그 실시 결과는 다음과 같다.
첫째, 전체 분석기간의 CAR을 살펴보면 우리나라의 유상증자 공시의 효과는 공시전 -60일부터 -30일까지는 소폭 증가하다가 안정적인 모습을 보이며, 공시전 -30일부터 공시일까지는 꾸준히 증가하는 모습을 볼 수 있다. 그리고 공시일 이후에는 계속해서 감소하는 양상을 보이고 있는데, 이 같은 현상은 우리나라 증권시장은 완전 효율적 시장이 아니라 비효율적 시장임을 의미한다.
둘째, 활황기의 누적 비정상수익율(CAR)은 공시일까지 꾸준히 상승하다가 약간 하락한 후 안정적인 양상을 보여 주는데 -30일까지는 누적 비정상수익율(CAR)이 약간의 증가가 보이며, -29일부터 유상증자 공시후 +4일까지는 계속적인 정(+)의 모습을 보여주고 있다. 따라서 증권시장을 활황기왿� 불황기로 구분한다면, 활황기일 때 우리나라의 증권시장은 효율적 시장가설과 일치된다고 결론 내릴 수 있을 것이다.
세째, 전체표본기업에 대하여 유상증자시 각각의 기간에 따라 회귀분석한 결과 주주배정비율과 주당 Cash Flow 값은 모두 정(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났으나, 주당 Cash Flow변수는 모든 기간에 걸쳐 유의한 결과를 찾아볼 수 없었다. 따라서 주당 Cash Flow 변화율은 유상증자로 인한 비정상적인 주가변동의 원인으로 고려될 수 없을 것이다.
넷째, 활황기 표본기업의 회귀분석 결과를 보면, 공시일전 -30일과 -2일 사이에 발행규모왿� 주당 C.F의 변화율은 정의 관계를 가지며 이의 t검증값은 각각 1% 유의수준을 보이고 있다. 따라서 주식의 공급이 증가함에 따라 주가가 하락한다는 가격압박가설인 가설 3은 기각된다고 볼 수 있다. 또한 주당 C.F의 변화율은 모든 분석 기간에 걸쳐서 주가의 변화왿� 정(+)의 관계를 가지며, 특히 공시일 후보다는 공시일 전에 상대적으로 더 큰 계수값을 갖는다는 사실을 알 수 있다.