[투자론] 채권투자전략

☞ 채권투자전략 ☜
투자자의 시장효율성에 대한 태도에 따른 투자전략은 소극적 전략과 적극적 전략으로 대별된다. 소극적 전략의 범주에 속하는 방법들은 채권시장이 준강형 효율적 시장이라는 가정에 근거한다. 준강형 효율적 시장에서는 공개된 이용 가능한 정보를 사용하여 시장평균 이상의 비정상수익을 달성할 수 없다. 그러므로 소극적 전략에서는 자신이 부담하는 위험수준에 상응한 투자수익을 제공하고, 거래비용을 최소화하는 포트폴리오를 선택하여 보유하게 된다.
반면에, 적극적 전략에서는 채권시장이 비효율적이므로 투자자들이 자신이 가지고 있는 우월한 정보를 이용하여 시장평균 이상의 비정상초과수익을 얻을 수 있는 기회가 존재한다는 자정에 근거한다. 그러므로 적극적 투자전략에서는 사장에서 잘못 평가된 채권을 발견하거나 이자율의 움직임을 정확하게 예측하여 비정상초과수익을 얻고자 한다. 따라서 적극적 전략에서는 증권종목의 선택과 매매시기의 선택 양자가 모두 가능하다.
이왿� 같이 소극적 투자자들은 낮은 기대수익률을 감수하고서라도 위험을 적극 회피하려는 투자자인 반면, 적극적 투자자는 상대적으로 큰 위험을 감수하고 매매시에 보다 높은 투자수익을 기대하는 투자자이다.
이를 바탕으로 채권투자전략의 적극적 투자전략과 소극적 투자전략을 자세히 살펴보도록 한다.

※ 상황대응면역전략 : 초과수익을 얻을 수 있는 유리한 상황에서는 적극적 투자전략을 구 사하다가 상황이 불리해지면 듀레이션을 이용한 면역전략을 사용하는 전략을 말한다. 따라서 상황에 따라 적극적 투자전략과 소극적 투자전략을 혼합하여 사용하는 전략이라고 할 수 있다.
※ 유의사항 : 포트폴리오 관리자가 상황대응면역전략을 구사할 때 가장 먼저 하는 것은 얻어야 하는 최저수익률을 정하는 것이다. 이때 최저수익률은 채권면역전략을 사용할 때 얻을 수 있는 수익률보다는 낮은 것이 원칙이다. 그 후 포트폴리오 관리자는 이자율이나 이자율에 영향을 미치는 변수들에 대한 예측을 통하여 적극적인 투자전략을 운용한다. 예측대로 이자율이 변화하는 한 포트폴리오 관리자는 적극적 투자전략을 계속 구사하나 예측대로 이자율이 변화하지 않아서 투자수익률이 최저수익률에 근접하는 경우에는 즉시 면역절차를 취하여 최소한 최소수익률을 확보하려고 한다.