[경영]코��아디스카운트의 원인과 개선방안에 관한 연구

1. 코��아 디스카운트에 대해 논의하기에 앞서

종합주가지수가 신기록을 달성하면서 오랫동안 증시의 발목을 잡아왔던 코��아디스카운트가 해소될 조짐을 보이고 있다. 과거 증시의 대세상승은 경기활황과 같이 찾아왔다. 하지만 올해에는 경기가 바닥을 헤매고 있는데도 주가가 최고점을 돌파했다. 이러한 현상을 미루어서 코��아디스카운트의 요인과 영향, 그에 대한 해결책을 제시하고자 한다.

2. 코��아 디스카운트란?

2‐1 의미
우리말로 한국 할��이라고 번역할 수 있는 코��아 디스카운트란 우리나라 기업들의 값이 지나치게 싸다는 의미로 국제금융시장에서 쓰이는 용어이다. 할��이란 수익가치나 자산 가치에 자본비용인 할��율을 적용하여 미래의 기업가치를 현재의 가치로 평가하는 것을 뜻한다. 즉, 다른 경쟁국가의 기업과 비교하여, 수익성이나 자산가치가 동일한 경우에도 우리나라 기업에 보다 높은 할��율을 적용하여, 우리나라 기업의 가치가 낮게 형성되는 현상을 말한다.

3‐2 코��아 디스카운트의 원인

1) 기업지배구조
한국기업 주식가치의 상대적인 저평가에 대한 요인을 분석하는 도중 여러 매스컴이나 인터넷 자료에서 단연 눈에 띄는 것은 바로 한국 기업의 낙후된 지배구조였다.
물론, 할��율을 증가시키는 요인으로서 낙후된 기업지배구조가 갖는 비중이 절대적인 것일 수는 없고, 이 현상은 앞으로 논의하게 될 여러 가지 사항과 맞물려 나타나게 된 것이라고 판단했지만 조원들의 토의결과 ‘기업지배구조부실’이 가장 많이 언급되었기에 우선적으로 분석해 보았다.

① 기업지배구조가 할��율에 영향은 미치는 이유
재무관리 교과서에서 배운 데로 주식은 시장에서 가치가 결정되고 그 주체는 바로 투자자일 것이다. 또한 우리는 기업의 업적을 평가하는 데 있어서 가장 큰 척도는 주주의 입장에서 기업 활동이 투자자 즉, ‘주주자신들의 이익 극대화에 얼마만큼 긍정적으로 기여했느냐’에 달려 있다는 것을 공부했다. 이러한 관점에서 볼 때 투자자의 입장에서 투자대상기업의 지배구조가 우수하다는 것은 기업 내부에 자신들에게 유리한 여러 가지 장치를 많이 마련하여 둘 수 있고 그러한 의사결정과정이 원활하게 이루어 질 수 있다는 것을 의미한다. 따라서 지배구조가 불안한 기업(오너 혹은 대주주중심의 지배구조)의 주식에 투자하는 투자자들은 주주 자신들에 대한 보호 장치에 대한 결핍으로 다른 기업의 주식들에 비해 더 높은 대가를 요구하려 할 것이고 바로 이것이 할��율 상승으로 이어진다고 판단된다.