기업재무분석

(1) 2006 Industry Credit Outlook (하반기)
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�. 국제여객, 국제화물 운송 증가가 상반기 국내 항공 수요 성장세 견인. 금년 상반기까지의 국내 항공 수요는 국제선 여객 및 화물운송 수요의 확대에 힘입어 양호한 성장세를 시현하였다. 인천국제공항공사의 발표 자료에 의하면, 상반기 여객및 화물 항공운송 수요는 전년 동기대비 각각 5.8%, 5.9% 증가한 것으로 나타났으며, 전반적으로 연초에 발간한“2006 Industry Credit Outlook”의 예측에 부합되는 모습이었다.
�한편, 국적 항공사인 대한항공(주)왿� 아시아나항공(주)의 1/4분기 영업실적은 전년 동기대비 개선된 모습을 기록하였다. 이는 고유가 지속에 따른 원가 부담 등 외부 환경변수의 부정적 영향을 항공 수요의 견고한 성장, 내부 영업효율성 개선노력,유류할증료 도입 등으로 상당 수준 상쇄한 결과로 분석된다.
�하반기에도 항공 수요의 양호한 성장세 유지될 전망. 주 5일제 도입 사업장의 추가적인 확대, 중국 항공운송 시장의 전면 개방, 항공 수요 성수기 도래 등 하반기 항공시장 전망은 긍정적인 상황이다. 국제여객 환승률, 국제화물 환적률이 회복세를 보이고 있는 점 또한 하반기 시장전망에 우호적인 요인으로 작용할 전망이다. 다만, 국내외 경기둔화 가능성부각 및 고유가 지속 전망 등은 부정적인 요인으로 상존하고 있다, 특히, 최근 90$/bbl 내외 수준을 보이고 있는 항공유가는 하반기 항공사들의 영업실적을 좌우하는 최대 변수로 부각될 전망이다.
�상반기 신용등급 변동은 없었으나, 하반기에는 항공 수요기반의 구조적 변화 여부, 항공사의 시황 대응력 개선 수준 등의 검토 결과에 따른 변동 여지 상존. 상반기에 이어 하반기에도 항공산업 신용등급과 관련해서는 전반적으로 변동 가능성은 높지 않은 것으로 예상된다. 연초 당사는 양대 국적 항공사들의 영업실적 개선을 전망하였으며, 현재까지의 실적은 예상된 수준으로 평가된다. 다만, 상당히 높은 고유가 수준이 지속되고 있음에도 불구하고, 양호한 수익성을 유지하고 있는 점은 국내 항공사의 펀더멘털이 한층 강화된 측면이 내재되어 있는 것으로 분석된다. 또한 국내 경기의 둔화 가능성 제기에도 불구하고 여전히 견조한 성장세를 보이고 있는 항공 수요는 항공사들의 실적을 한 단계 상향시킬 수 있는 여지를 제공하고 있는 상황이다. 이에 따라 하반기 항공산업은 항공유가의 상승 수준, 항공 수요기반의 구조적인 변화여부, 환경변화에 대한 항공사의 대응력 수준 등에 대한검토 결과에 따라 신용등급이 변동할 수 있는 여지 또한 상존하고 있다.